關於我們替代性非IFRS衡量標準的說明
在我上一封日期為2018年4月20日致股東的說明函中，我討論了使用每股調整後淨利 ("ANI") 增長與每股營運現金流 ("CFO") 增長作為衡量 CSI 經濟價值增長的指標之優缺點。這兩個指標都不夠理想。
經理人和股東經常不加質疑地接受 ANI 等同於可供股東使用的盈餘。監管機構要求提供 ANI 與淨利的調節表以突顯其差異，但這些調節表往往被忽略。CFO 無法很好地區分資本回報與資本回收。
在 CSI 將 ANI 和 Adjusted EBITA 調節至淨利的過程中，最大項目是無形資產攤銷。顯然，部分攤銷代表相關基礎無形資產經濟價值的實際下降。迄今為止，我們正在增值的無形資產已足以抵銷正在貶值的無形資產，因此我在計算 ANI 時，對於將全部攤銷額加回並不擔心。情況不會永遠如此。我們實際上擁有數千種已收購產品以及相關的客戶關係。其中許多無形資產會定期維護、增強和擴展。少數資產會惡化——有些是拜非理性競爭者所賜，有些是由於管理不善，有些是由於基礎垂直產業萎縮。CSI 絕大多數的經濟價值在於我們獲取和管理這些無形資產的能力。我可以保證，不加區分地將攤銷額加回以作為可供股東使用盈餘的替代指標，最終會產生誤導。我更希望我們的股東關注每年產生的自由現金流以及其趨勢。
雖然淨營運現金流 (根據 IFRS 定義) 的增長是理解 CSI 經濟價值的有用起點，但它並未考慮我們持續營運的所有現金需求。為了反映這些必要的支出，我們正在對營運現金流進行一些調整，以創建一個我們稱之為可供股東使用的自由現金流，或簡稱 "FCFA2S" 的指標。
我們將不再報告 ANI 和 Adjusted EBITA。相反，我們將在管理層討論與分析 (MD&A) 中專注於 IFRS 批准的盈利能力衡量標準 (即淨利) 和現金流衡量標準 (即淨營運現金流)，並將 FCFA2S 作為我們唯一的非IFRS指標。
在下表中，我們列出了過去 10 年的 FCFA2S (以及 ANI、CFO 和淨利)。在下方的表格中，我們列出了過去 9 個季度的相同指標。
| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 淨營運現金流 | 82 | 107 | 138 | 145 | 220 | 341 | 396 | 491 | 528 | 662 |
| 利息支出、融資費用及租賃義務 | (5) | (5) | (5) | (4) | (4) | (20) | (18) | (24) | (25) | (28) |
| 已收利息及股息 | 1 | 1 | 1 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 | 4 | 5 |
| 不動產及設備-購置 | (4) | (7) | (7) | (6) | (11) | (14) | (13) | (19) | (20) | (25) |
| TSS 少數股東負債 | - | - | - | - | - | - | (22) | (22) | (50) | (55) |
| 可供股東使用之自由現金流 ("FCFA2S") | 74 | 96 | 126 | 135 | 206 | 308 | 344 | 427 | 438 | 559 |
| 調整後淨利 ("ANI") | 62 | 84 | 140 | 172 | 207 | 274 | 371 | 395 | 463 | 597 |
| 淨利 | 10 | 42 | 157 | 93 | 93 | 103 | 177 | 207 | 222 | 379 |
註：有關淨利與 ANI 的歷史調節表，請參閱相關期間提交的管理層討論與分析 (MD&A)，可於 SEDAR 網站 www.sedar.com 查閱。
新指標 FCFA2S 的詳細說明
我們計算 FCFA2S 的方式是，從根據 IFRS 計算的淨營運現金流開始，減去我們花費在固定資產上的金額以及支付給其他利益相關者 (例如：債務提供者、租賃提供者、少數股東) 所提供資本的成本，然後加上投資所賺取的利息和股息。剩餘的 FCFA2S 是 CSI 股東在我們不進行進一步收購、也不償還其他資本提供者時，可使用的未承諾現金流。
一些 CSI 的董事和財務人員抱怨我小題大作... 說 FCFA2S 與 ANI 非常相似，那麼為什麼要改變呢？部分原因在於名稱。ANI 暗示著盈餘。當我們收購一家預期將持續萎縮的公司時，該業務的 ANI 實際上是資本回報與資本回收的組合。而名稱卻暗示著不同。
我確實喜歡 ANI (與 CFO 不同) 已扣除其他利益相關者提供資本的成本 (例如：債務利息、優先股股息和租賃付款) 這一點。我們在創建 FCFA2S 時從 CFO 中所做的扣除反映了這一成本。如果我們與其他投資者和營運商進行更多合作，或創立分拆業務，這項調整可能會變得越來越重要。
FCFA2S 捕捉了營運資金的變化，而 ANI 則沒有。如果風險投資支持的競爭對手將其資產負債表作為武器，我們將不得不應對，這可能會壓低我們的 FCFA2S，但不會壓低 ANI。在極端情況下，我們看到一些風險投資支持的競爭對手為了讓客戶簽署 5 年期訂閱，而提供一年或兩年的免費 SaaS 服務。
FCFA2S 反映現金稅，而 ANI 僅使用當期稅項。我是公司稅務奧秘的積極研究者... 至少在優化現金稅方面是如此。話雖如此，我對會計師目前處理報告的當期和遞延稅負債及稅務資產的方式感到困惑。我認為這些資產負債表項目對於即使是最複雜的財務信息分析師來說，也幾乎沒有意義。
最後，我們將 FCFA2S 與其最接近的 IFRS 衡量標準 CFO 進行調節。我相信 FCFA2S 幾乎總是會少於 CFO。這比將 ANI 調節至淨利，且 ANI 總是顯著大於淨利，讓我感覺更自在。
雖然我們可以利用 FCFA2S 支付股息或回購股份，但我們目前的目標是將其全部投資於符合我們門檻回報率的收購項目。
如果您密切關注 CSI 每股 FCFA2S 的趨勢，我相信您就能發現我們無形資產價值的任何顯著惡化。
Mark Leonard
| Q317 | Q417 | Q118 | Q218 | Q318 | Q418 | Q119 | Q219 | Q319 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 淨營運現金流 | 123 | 163 | 258 | 53 | 143 | 208 | 284 | 50 | 177 |
| 利息支出、融資費用及租賃義務 | (8) | (6) | (5) | (5) | (9) | (8) | (19) | (22) | (22) |
| 已收利息及股息 | 1 | 1 | 1 | 1 | 2 | 2 | 3 | 0 | 0 |
| 不動產及設備-購置 | (5) | (5) | (4) | (8) | (6) | (7) | (7) | (8) | (9) |
| TSS 少數股東負債 | (12) | (10) | (7) | (14) | (17) | (18) | (10) | (8) | (12) |
| 可供股東使用之自由現金流 ("FCFA2S") | 99 | 143 | 242 | 27 | 112 | 178 | 250 | 12 | 134 |
| 調整後淨利 ("ANI") | 116 | 141 | 143 | 122 | 145 | 187 | 127 | 137 | 154 |
| 淨利 | 54 | 76 | 83 | 52 | 66 | 179 | 87 | 73 | 82 |
註：有關淨利與 ANI 的歷史調節表，請參閱相關期間提交的管理層討論與分析 (MD&A)，可於 SEDAR 網站 www.sedar.com 查閱。
詞彙表與調節表
詞彙表
「Adjusted EBITA」指未調整以下項目前的淨利：財務及其他費用（收入）、廉價購買收益、融資成本、所得稅、權益法投資之淨利或淨損份額、非金融資產減值、攤銷、TSS 會籍負債重估費用，以及匯兌損益。
「調整後淨利」("ANI") 指調整非現金費用（收入）後的淨利，例如無形資產攤銷、遞延所得稅、Total Specific Solutions (TSS) B.V.（「TSS」）會籍負債重估費用、廉價購買收益，以及某些其他費用（收入），並排除歸屬於 TSS 少數股東的 TSS 調整後淨利部分（請參閱「資本來源與承諾」章節）。
Adjusted EBITA 和調整後淨利並非 IFRS 認可的衡量標準，因此提醒讀者，Adjusted EBITA 和調整後淨利不應被視為根據 IFRS 確定的淨利的替代指標。本公司計算 Adjusted EBITA 和調整後淨利的方法可能與其他發行人不同，因此，Adjusted EBITA 和調整後淨利可能與其他發行人呈現的類似衡量標準不具可比性。
下表調節了當期（Q319）的調整後淨利至淨利：
| Q319 ($M) | |
|---|---|
| 淨利 | 82 |
| 調整項目： | |
| 無形資產攤銷 | 84 |
| TSS 會籍負債重估費用 | 12 |
| 廉價購買收益 | (7) |
| 減：TSS 調整後淨利之非控股權益 | (7) |
| 遞延所得稅費用（迴轉） | (8) |
| 調整後淨利 | 154 |
注意：由於四捨五入，某些總計可能不準確。